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TRC换ERC(www.u2u.it)_基金人『ren』语/主流组合『he』 四成「cheng」债券六成股票

admin 财经 2022-06-21 09:10:31 2 0

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  采用《yong》60/40策略构建投资组合一(yi)直是投资界的主〖zhu〗流,亦即是将60%资金分配至股票作资本增‘zeng’值,40%分配至债券作收益及减轻潜在风险。

  在过去20年,由于股价几乎直(zhi)线上升,而利率亦跌至历史低位,因而推高债券价格,这项投资“zi”策略显得简单有效,而且录得不俗的表现。但在充满挑战的宏观经济环境下,现在有部分投资者逐渐对这种模式失去信心。

  尽管股票与债券回报较少《shao》呈正相关性,部分投资者仍担心正相关性的趋势〖shi〗持续。不过并不代表他们应将债券「quan」从其战略性资产配置中完〖wan〗全剔除。即使股票与债券〖quan〗呈正「zheng」相关性,债券仍可起到降低投资组合风险及分散投资的重要作用。

  资产可以通过以下两种方式降低投{tou}资组合的波动性:一、波动性效应:增加波动性低于股票的资产,即使资产跟股票具直接相关性亦可。二、相关性效应:增加与股票相关性较低或呈负相关性的‘de’资产。

  以往,债券投资组合的波动性约为股票的一半。鉴于这显著差异,降低60/40投资组合的风险主要源自债券的波动『dong』性较低,而非债券与股票之间〖jian〗的‘de’负相关性。从风险角度来看,只要未来债券的波〖bo〗动性{xing}仍低于股票,60/40投资组合仍具吸引力。

  降低风险 确保回报

  如果投资者关注的只 zhi[是降低投资组合的波动性,那么可以说他们只要增加对现金的配置,便『bian』可达到目的。但要有效地构建投资组合,投资者不会只是将《jiang》风险降至最低,而是会同时关注回报,以及是否可通过承受风险而获得适当的补偿。

  相关性及波动性需 xu[要大幅上升,才足以让投资者认为采用60/40投资组合或仅持有股票的效果相同。根据我们的经济团队的回报预测,并假设过去20年波动性持续存在,发『fa』现股票的预期回报/波动率比率为0.27,而债券为0.38。然而,60/40投资组‘zu’合的风险回报表现,几乎在所 suo[有与相关性及债券波动性相关的假设下,仍较股票优胜。这表示,相关性及波动性需要大幅上升,方会令60/40投资(zi)组合的吸引力降低。例如,假设股票与债券〖quan〗的相关性上升至仅于90年代短暂出现【xian】的+0.6,债券波动性需要由目前的5.4%,上升至14.5%,才会使投资者感到60/40投资组「zu」合的风险回报状况与纯股票投资组合无异。

  虽然今年股债同时遭到抛售的情况令投资『zi』者的警觉性提高,但我们的分“fen”析发现,在构建有效的投资组合时,相关性并不像投资者认为的那么重要。这是因《yin》为,60/40股票与债券投资组合的风险下降,主要源自债券的波动性较低,并非债券与股票之间的负相关性。展望未来,与仅持有股票相比,债券波动性及相关性将需要大幅上升,才会令60/40投资组合的风险回报率有所下降。

  (作者为施罗德策略研究团‘tuan’队策略师Sean Markowicz,多元化资产策略师Ben Popatlal)

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